El comercio de iniciados del es el comercio acción de s de la corporación de un la 'u otras seguridades (e. el enlaza o la opción sobre acciones ) por los iniciados corporativos tales como oficiales, empleados dominantes, directores, o sostenedores del más de diez por ciento de las partes de la firma. El comercio de iniciados puede ser perfectamente legal, pero el término se utiliza con frecuencia para referir a una práctica, ilegal en muchas jurisdicciones, en las cuales un iniciado o comercios relacionados de un partido basados en la información privada material obtenida durante el funcionamiento de los deberes del iniciado en la corporación, o malversada de otra manera.
Todos los comercios del iniciado se deben divulgar en el Estados Unidos . Muchos inversionistas siguen los resúmenes de los comercios del iniciado, publicados por la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) de Estados Unidos, con la esperanza de que mímico estos comercios sea provechoso. " legal; trading" del iniciado; no puede ser basado en la información privada material. El comercio de iniciados ilegal en los E. requiere la participación (quizás indirectamente) del iniciado corporativo o de la otra persona que está violando su deber fiduciario o información privada de malversación, y del comercio en él o secretamente de retransmitirlo.
El comercio de iniciados se cree para reunir el coste de capital para los emisores de las seguridades, así el desarrollo económico total decreasing.
Comercio de iniciados ilegal
Las reglas contra el comercio de iniciados en la información privada material existen en la mayoría de las jurisdicciones en todo el mundo, aunque los detalles y los esfuerzos para hacerlas cumplir varían considerablemente. Los Estados Unidos, el Reino Unido, y Canadá se ven como los países que tienen las leyes más terminantes y hacen los esfuerzos más serios para hacerlos cumplir.Según el SEC de los E., los iniciados corporativos son oficiales de una compañía, directores y cualquier dueño beneficioso del más de diez por ciento de una clase de las seguridades de equidad de compañía. Los comercios hechos por estos tipos de iniciados en propia acción de la compañía, basados en la información privada material, se consideran ser fraudulentos puesto que los iniciados están violando la confianza o el deber fiduciario que deben a los accionistas. El iniciado corporativo, simplemente aceptando el empleo, ha hecho un contrato con los accionistas para poner los intereses de los accionistas antes sus los propios, en las materias relacionadas con la corporación. Cuando el iniciado compra o las ventas basadas sobre la información poseída compañía, él está violando su contrato con los accionistas.
Por ejemplo, el comercio de iniciados ilegal ocurriría si el director general de la compañía A aprendiera (antes de un anuncio público) que la compañía A será asumida el control, y las partes compradas en la compañía A que sabía que se levantaría el precio de las acciones probablemente.
La responsabilidad por violaciones del comercio de iniciados no puede ser evitada pasando en la información en un " Rasguño su parte posterior, usted rasguño el mine" o arreglo del quid pro quo, mientras la persona que recibía la información supiera o deba haber sabido que la información era característica de la compañía. Por ejemplo, si el CEO de la compañía a no negociara en las noticias sin revelar de la toma de posesión, sino que por el contrario pasó la información encendido a su cuñado que negoció en ella, comercio de iniciados ilegal todavía habría ocurrido.
Una más nueva vista del comercio de iniciados, el " theory" de la malversación; ahora está la parte de ley de los E. Indica que cualquier persona que malversa (roba) la información de su patrón y negocia en esa información en que cualquier acción de (no apenas la acción del patrón) es culpable del comercio de iniciados. Por ejemplo, si un periodista que trabajó para la compañía B aprendió sobre la toma de posesión de la compañía A mientras que se realizaba sus deberes del trabajo, y la acción comprada en la compañía A, comercio de iniciados ilegal pudieron todavía haber ocurrido. Aunque el periodista no violó un deber fiduciario a los accionistas de la compañía a, él puede ser que haya violado un deber fiduciario a los accionistas de la compañía b (si se asume que el periódico tenía una política de no permitir que los reporteros negocien en historias que eran cubierta).
Probar que alguien ha sido responsable de un comercio puede ser difícil, porque los comerciantes pueden intentar ocultar detrás de candidatos, de compañías costa afuera, y de otros poderes. Sin embargo, la Comisión de Valores y Bolsa de los E. procesa sobre 50 casos cada año, con muchos que son colocados administrativo fuera de corte. El SEC y las varias bolsas supervisan activamente el comercio, buscando actividad sospechosa.
No todo el comercio en la información es comercio interior ilegal, sin embargo. Por ejemplo, mientras que cena en un restaurante, usted oye a CEO de la compañía A en la tabla siguiente que dice al CFO que asumirán el control a la compañía, y entonces usted compra la acción, usted no sería culpable del comercio de iniciados a menos que hubiera una cierta conexión más cercana entre usted, de la compañía, o de los oficiales de compañía.
Puesto que requieren a los iniciados divulgar sus comercios, otros siguen a menudo a estos comerciantes, y hay una escuela de la inversión que sigue el plomo de iniciados. Esto está por supuesto conforme al riesgo que un iniciado está haciendo una compra específicamente para aumentar confianza del inversor, o a hacer una venta por razones sin relación a la salud de la compañía (e. un deseo de diversificar o de comprar una casa).
En fecha el diciembre de 2005 requieren a las compañías anunciar épocas a sus empleados en cuanto a cuando pueden negociar con seguridad sin ser acusado del comercio en la información interior.
Ley americana del comercio de iniciados
Los Estados Unidos han sido el país líder en prohibir el comercio de iniciados hecho en base de la información privada material. Thomas Newkirk y toronjil Robertson del SEC, resume el desarrollo de las leyes de comercio de iniciados de los E. las prohibiciones del comercio de iniciados se basan en prohibiciones inglesas y del americano de la ley común contra fraude. En 1909, mucho antes el acto de intercambio de seguridades fue pasado, el Tribunal Supremo de Estados Unidos dictaminó que un director corporativo que compró la acción de esa compañía cuando él lo sabía estaba a punto de saltar para arriba en fraude confiado precio comprando mientras que no divulgaba su información interior.La sección 17 del acto de las seguridades de 1933 contuvo prohibiciones del fraude en la venta de las seguridades que fueron consolidadas grandemente por el acto de intercambio de seguridades de 1934 .
Sección 16 (b) del acto de intercambio de seguridades de 1934 prohíbe corto-hacen pivotar los beneficios (de cuaesquiera compras y ventas dentro de cualquie semestre) logrados por los directores, los oficiales, o los accionistas corporativos que poseen más el de 10% de las partes de una firma. Bajo sección 10 (b) del acto 1934, la regla 10b-5 del SEC, prohíbe el fraude relacionado con el comercio de seguridades.
El acto de las sanciones del comercio de iniciados de 1984 y el comercio de iniciados y el acto de la aplicación del fraude de las seguridades de 1988 preven las penas para que el comercio de iniciados ilegal sea tan altos como tres veces el beneficio ganó o la pérdida evitó del comercio ilegal. regulación FD (" Disclosure" lleno;) requiere que si una compañía divulga intencionalmente la información privada material a una persona, deba simulataneously divulgar esa información al público at large. En el caso de una divulgación inintencional de información privada material a una persona, la compañía debe hacer un " público del acceso; promptly."
El comercio de iniciados, o las prácticas similares, también es regulado por el SEC bajo sus reglas en las tomas de posesión y anuncios de licitación bajo acto de Williams.
Mucho del desarrollo de la ley del comercio de iniciados ha resultado de decisiones del tribunal. (1966), tribunal de distrito federal del golfo del SEC v. Tejas indicó que cualquier persona en la posesión de la información interior debe divulgar la información o el bordón del comercio.
En 1984, el Tribunal Supremo de los Estados Unidos dictaminó en el caso de SEC de las dagas escocesas v. del que los tippees (receptores de la información de segunda mano) son obligados si tenían razón para creer que el volquete había practicado una abertura un deber fiduciario en la revelación de la información confidencial y del volquete recibieron cualquier ventaja personal del acceso. (Puesto que las dagas escocesas divulgaron la información para exponer un fraude, algo que para el aumento personal, nadie era obligado para las violaciones del comercio de iniciados en su caso.)
La caja de las dagas escocesas también definió el concepto de " iniciados constructivos, " quién son abogados, las bancas de inversiones y otros que reciben información confidencial de una corporación mientras que proporciona mantiene a la corporación. Los iniciados constructivos son también obligados para las violaciones del comercio de iniciados si la corporación espera que la información siga siendo confidencial, puesto que adquieren los deberes fiduciarios del iniciado verdadero.
En el carpintero (1986) de Estados Unidos v. del el Tribunal Supremo de los E. citó un acto anterior mientras que unánime mantenía las convicciones del fraude del correo y del alambre para un demandado que recibió su información de un periodista algo que de la compañía sí mismo. Winans adoptivo del periodista también fue condenado.
" Es establecido, como asunto general, que una persona que adquiere conocimiento especial o la información en virtud de una relación confidencial o fiduciaria con otra no está libre de explotar que conocimiento o información para su propia ventaja personal pero debe considerar a su principio cualquier therefrom." derivado los beneficios;
Sin embargo, en mantener las convicciones del fraude de las seguridades (comercio de iniciados), las justicias estuvieron partidas uniformemente.
En 1997 el Tribunal Supremo de los E. adoptó la teoría de la malversación del comercio de iniciados en Estados Unidos v. O'Hagan era un socio en un bufete de abogados que representaba haber encontrado magnífico, mientras que consideraba un anuncio de licitación para Pillsbury Co. O'Hagan utilizó esta información interior por opciones de llamada de compra en la acción de Pillsbury, dando por resultado beneficios de sobre $4 millones. O'Hagan demandó que ni él ni su firma debió un deber fiduciario a Pillsbury, de modo que él no confiara fraude comprando las opciones de Pillsbury.
Las discusiones del O'Hagan rechazado corte y mantenido su convicción.
El " theory" de la malversación; sostiene que una persona confía el " del fraude; con respecto a " una transacción de seguridades, y de tal modo viola 10 (b) y la regla 10b-5, cuando él malversa la información confidencial para los fines comerciales de seguridades, en abertura de un deber debido a la fuente de la información. Bajo esta teoría, el uso sin revelar, interesado de un fiduciario de la información de un principal de comprar o de vender seguridades, en abertura de un deber de lealtad y de secreto, defrauda el principal del uso exclusivo de la información. En lugar de presuponer responsabilidad en una relación fiduciaria entre el iniciado de la compañía y comprador o vendedor de la acción de la compañía, la responsabilidad de las premisas de la teoría de la malversación en un engaño de los fiduciario-dar vuelta-comerciantes de los que lo confiaron con el acceso a la información confidencial.
La corte reconoció específicamente que la información de una corporación es su característica: " Una información confidencial de compañía… califica como característica a la cual la compañía tenga una derecha del uso exclusivo. La malversación sin revelar de tal información con violación de un deber fiduciario… constituye el fraude relacionado con la malversación - la apropiación fraudulenta a lo suyo uso del dinero o de las mercancías confiadas a su cuidado por another."
En 2000, el SEC decretó la regla 10b5-1, que definió el " comercial; en base de " información interior como cualquier momento una persona negocia mientras que está enterada de la información privada material - de modo que no sea ninguna defensa para que uno diga que ella habría hecho el comercio de todos modos. Esta regla también creó una defensa afirmativa para los comercios proyectados.
En mayo de 2007, el Brian Baird de los representantes y la matanza de Louise introdujeron una cuenta titulada el " Parar el negociar en acto del congreso del conocimiento, o la ACCIÓN Act." eso detendría a empleados del congreso y federales obligados para los comercios comunes que hicieron usar la información ganaron con sus trabajos. La cuenta también intentaría regular el " supuesto; Intelligence" político; firmas que investigan actividades del gobierno y venden la información a los encargados financieros.
Análisis de seguridad y comercio de iniciados
El frunce de los expertos en seguridad y compila la información, la charla a los oficiales corporativos y a otros iniciados, y recomendaciones de la edición a los comerciantes. Así sus actividades pueden cruzar fácilmente líneas legales si no tienen especialmente cuidados. El instituto del CFA en su código de los éticas indica que los analistas deben hacer todo lo posible para poner todos los informes a disposición los clientes de todo el corredor oportunamente. Los analistas deben nunca divulgar la información privada material, excepto en un esfuerzo para poner esa información a disposición el público en general. Sin embargo, los informes de los analistas pueden contener una variedad la información que es " " ensamblado; sin la violación de leyes de comercio de iniciados, bajo teoría de mosaico . Esta información puede incluir la información privada inmaterial así como la información pública material, que puede aumento en valor cuando está compilada correctamente y documentada.
Discusiones para el comercio de iniciados que legaliza
Algunos economistas y eruditos legales (e. Henry Manne, Milton Friedman, Thomas Sowell, Daniel Fischel, Frank H. Easterbrook ) sostienen que las leyes que hacen el comercio de iniciados ilegal deben ser revocadas. Demandan que el comercio de iniciados basado en la información privada material beneficia a inversionistas, generalmente más rápidamente introduciendo la nueva información en el mercado.El Milton Friedman, laureado del premio conmemorativo Nobel en la economía, dijo: " Usted quiere más comercio de iniciados, no menos. Usted quiere dar a la gente muy probablemente para tener conocimiento sobre las deficiencias de la compañía un incentivo para hacer al público enterado de that." Friedman no creyó que el comerciante debe ser requerido hacer su comercio sabido al público, porque la presión sí mismo de la compra o de venta es información para el mercado.
Otros críticos sostienen que el comercio de iniciados es un acto sin víctimas: Un comprador dispuesto y un vendedor dispuesto acuerdan negociar la característica que el vendedor legítimo posee, sin el contrato anterior (según esta visión) que es hecho entre los partidos para refrenarse del comercio si hay la información asimétrica .
La legalización aboga también la pregunta porqué la actividad que es similar al comercio de iniciados es legal en otros mercados, tales como propiedades inmobiliarias, pero no en la bolsa. Por ejemplo, si un geólogo sabe hay una alta probabilidad del descubrimiento del petróleo debajo de tierra de Smith del granjero, él puede ser dado derecho a hacer Smith una oferta para la tierra, y la compra, sin el primer granjero que dice Smith de los datos geológicos. Por supuesto hay también circunstancias cuando el geólogo no podría comprar legalmente la tierra sin la revelación de la información, e. cuando a Farmer Smith lo había contratado para determinar la geología de la granja.
Los abogados de la legalización hacen discusiones del discurso libre. El castigo para comunicar sobre un desarrollo en relación con el precio de las acciones pudo parecer el día siguiente ser un acto de la censura. Si la información que es transportada es información propietaria y el iniciado corporativo ha contratado para no exponerla, él tiene más a la derecha comunicarla que él diría otros sobre los diseños de nuevo producto confidenciales de compañía, las fórmulas, o las contraseñas de la cuenta bancaria, pero no el todo el qué sería considerada " information" interior; es propietario en cualquier sentido que apenas no pida la pregunta aquí.
Hay leyes muy limitadas contra " trading" del iniciado; en los mercados comerciales, si, por ninguna otra razón, que esa el concepto de un " insider" no es inmediatamente análogo a las materias ellos mismos (e., maíz, trigo, acero, etc. Sin embargo, las actividades análogas tales como funcionamiento delantero son ilegales bajo materia de los E. y leyes de comercio de futuros. Por ejemplo, un corredor de materia se puede encargar de fraude si él o ella recibe una orden de compra grande de un cliente (uno probablemente para afectar al precio de esa materia) y entonces de compras esa materia antes de ejecutar la pedido del cliente para beneficiarse del aumento de precios anticipado.
Diferencias legales entre jurisdicciones
Los E. y el Reino Unido varían de la manera que la ley se interpreta y que se aplica con respecto al comercio de iniciados.En el Reino Unido, las leyes relevantes son el acto 1986 de los servicios financieros y los servicios financieros y el acto 2000 de los mercados, que define una ofensa del abuso del mercado. No es ilegal no poder negociar basado en la información interior (mientras que sin la información interior el comercio habría ocurrido), puesto que desde un punto de vista práctico esto es demasiado difícil de hacer cumplir. Es a menudo legal repartir delante de un OPA, donde un partido compra deliberadamente partes en una compañía sabiendo que pondrá en marcha un OPA.
Japón decretó su primera ley contra el comercio de iniciados en 1988. Roderick Seeman dice: " Incluso muchos japoneses no entienden hoy porqué esto es ilegal. De hecho, fue mirada previamente como sentido común de lograr un beneficio de su knowledge."
De acuerdo con los directorios de la UE, Malta decretó el acto del abuso de los mercados financieros en 2002, que substituyó con eficacia el acto del tratamiento de iniciado y del abuso del mercado de 1994.
El " Objetivos y principios de seguridades Regulation" publicado por la organización internacional de las Comisiones (OICV) de las seguridades en 1998 y puesto al día en 2003 indica que los tres objetivos de la buena regulación de mercado de seguridades son (1) protección del inversionista, (2) asegurándose de que los mercados son justos, eficientes y transparentes, y (3) reduciendo riesgo sistémico. La discusión de estos " Base Principles" indicar ese " protection" del inversionista; en este contexto significa el " Los inversionistas deben ser protegidos contra las prácticas engañosas, manipulantes o fraudulentas, incluyendo comercio de iniciados, funcionamiento delantero o comercio delante de clientes y el uso erróneo del cliente assets." El más de 85 por ciento de las seguridades del mundo y de los reguladores del mercado comercial es miembros de la OICV y ha firmado encendido a estos principios de la base.
El banco mundial y el Fondo Monetario Internacional ahora utilizan los principios de la base de la OICV en el repaso de la salud financiera de los sistemas reguladores de diverso país como parte del programa del gravamen del sector financiero de esta organización, así que las leyes contra el comercio de iniciados basado en la información privada ahora son esperadas por la comunidad internacional. La aplicación de las leyes de comercio de iniciados varía extensamente de un país a otro, pero la gran mayoría de jurisdicciones ahora proscribe la práctica, por lo menos en principio.
Ver también
Lista de los comerciantes del iniciadoActo privado de la reforma del pleito de las seguridades
Fraude de las seguridades
Seguridades de regla en los Estados Unidos
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