El teorema de Modigliani-Miller del (del Franco Modigliani, Merton Miller ) forma la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital . El teorema básico indica que, en la ausencia de grava costes de la bancarrota del, y la información asimétrica, y en un mercado eficiente, el valor de una firma es inafectado por cómo se financia esa firma. No importa si el capital de la firma es reunido publicando el común o vendiendo deuda. No importa cuál es la política del dividendo de la firma. Por lo tanto, el teorema de Modigliani-Miller también a menudo se llama el principio de la irrelevancia de la estructura de capital del .

Modigliani fue concedido el Premio Nobel 1985 Del en la economía para esto y otras contribuciones.

Concedieron Miller el Premio Nobel 1990 En la economía, junto con el Harry Markowitz y el Guillermo Sharpe, para su " trabajar en la teoría de la economía financiera, " con Miller citado específicamente para el " contribuciones fundamentales a la teoría de finance." corporativo;

Antecedentes históricos

Miller y Modigliani derivaron el teorema y escribieron su artículo pathbreaking cuando eran ambos profesores en la escuela de la administración industrial (GSIA) de la universidad del Carnegie Mellon. En contraste con la mayoría de las escuelas del otro sector, GSIA puso un énfasis en un acercamiento académico a las preguntas del negocio. La historia va que fijaron a Miller y Modigliani para enseñar a las finanzas corporativas para los estudiantes del negocio a pesar de que no tenían ninguna experiencia anterior en finanzas corporativas. Cuando leyeron el material que existió ellos lo encontraron contrario así que se sentaron juntos para intentar imaginarlo. El resultado de esto era el artículo en la revisión económica americana del y qué se ha conocido más adelante como el teorema del milímetro.

Asuntos

El teorema fue probado original bajo asunción de ningunos impuestos. Se compone de dos asuntos que se puedan también ampliar a un de la situación con impuestos de .

Considerar dos firmas que sean idénticas a excepción de sus estructuras financieras. El primer (la firma U) es unlevered : es decir, es financiado por la equidad solamente. El otro (se apalanca la firma L): es financiada en parte por la equidad, y en parte por deuda. El teorema de Modigliani-Miller indica que el valor de las dos firmas es igual.

Sin impuestos

Asunto I del : $V\_U\; de\; =\; V\_L\; \backslash ,$ donde está el valor el de $V\_U$ de un firme unlevered = precio de la compra una firma integrada solamente por equidad, y el de $V\_L$ es el valor de un firme apalancada = precio de comprar una firma que se componga de una cierta mezcla de deuda y de equidad.

Para ver porqué esto debe ser verdad, suponer que un inversionista está considerando comprar una de las dos firmas U o L. en vez de comprar las partes del L firme apalancado, él podría comprar las partes de U firme y pedir prestada la misma cantidad del dinero B que lo hace L firme. Las vueltas eventual a cualquiera de estas inversiones serían iguales. Por lo tanto el precio de L debe ser igual que el precio de U menos el B prestado dinero, que es el valor de la deuda del l.

Esta discusión también aclara el papel de algunas de las asunciones del teorema. Hemos asumido implícito que coste de s del inversionista el el 'de dinero del préstamo es igual que el de la firma, que no necesitan ser verdad en presencia de la información asimétrica o en la ausencia de mercados eficientes.

Asunto II del :

$y\; =c\_0+\; \backslash \; frac\; \{\}\; \backslash \; dejado\; de\; D\}\; \{E\; (\{c\_0\; -\; b\}\; \backslash \; derecho)$
el

$y$ es la tasa de rendimiento required en equidad, o coste de la equidad .
el de $c\_0$ es el coste de capital para toda la firma de la equidad.
el de $b$ es la tasa de rendimiento required en préstamos, o coste de la deuda .
El $\{\}/\{de\; D\; E\}\; el\; de$ es el cociente de la deuda-a-equidad.

Este asunto indica que el coste de equidad es una función linear de la deuda de la firma al cociente de la equidad. Un cociente más alto de la deuda-a-equidad lleva a una vuelta en equidad required más alta, debido a el riesgo más alto implicado para los equidad-sostenedores en una compañía con deuda. La fórmula se deriva de la teoría del coste medio ponderado del capital.

Estos asuntos son verdades si se asume que las asunciones siguientes:
ningunos impuestos existen,
ningunos costes de la transacción existen, y
préstamo de los individuos y de las corporaciones a las mismas tarifas.

Estos resultados pudieron parecer inaplicables (después de todos, no se cumple ningunas de las condiciones en el mundo real), pero el teorema todavía se enseña y se estudia porque nos dice algo muy importante. Es decir, si importa la estructura de capital, está exacto porque uno o más de las asunciones se violan. Nos dice que dónde buscar determinantes de la estructura de capital óptima y cómo esos factores pudieron afectar a la estructura de capital óptima.

Con impuestos

Asunto I del : =V_U DEL $V\_L\; DEL$

DEL